Los ingresos cayeron al tiempo que el gasto comenzó a acelerarse, de manera tal que, en comparación al 2019 –el año pasado no es referencia por el impacto del encerramiento–, tanto el déficit primario (que no considera intereses de la deuda) como el total registraron un importante crecimiento.

“Hay varios factores para justificar este pronóstico. En primer lugar, con respecto a los ingresos, con un nivel de actividad que sigue por debajo de los de 2019, habiendo pasado el momento de fuerte recaudación vía retenciones y desaparecido los ingresos del impuesto a la riqueza (en junio fueron superiores a los 100.000 millones de pesos), es muy probable que la caída de junio se profundice en los próximos meses”, alerta el último informe económico de la consultora Invecq.

El hecho de que en septiembre próximo se realicen las primarias de las elecciones legislativas, las cuales tendrán lugar en noviembre, garantizan un crecimiento del gasto público orientado a jubilaciones y salarios de empleados públicos, los cuales quedaron retrasados respecto de la inflación.

Una partida que ya venía “desajustada” y que en junio muestra un crecimiento de casi 100% real versus 2019 es el de los subsidios económicos. “El congelamiento de tarifas llegó para quedarse (al menos hasta que se diseñe un programa con el Fondo Monetario Internacional) y eso implicará un crecimiento constante de esta partida”, advierte el informe.

“Otra partida que se muestra bastante dinámica es la de las transferencias a las provincias, las cuales es impensado que puedan ajustarse en meses pre-electorales, cuando la Casa Rosada quiere comprarse a los gobernadores”, añade.

Se descuenta además que se continuarán incrementando las partidas de contención social vía múltiples programas como el Progresar, Argentina Trabaja, etcétera.

“Por último, la partida que mayor ahorro le había generado al gobierno empezará a rebotar algo: los intereses de la deuda que se ahorraron con el canje empezarán a crecer durante el segundo semestre como consecuencia de las colocaciones a corto plazo que se hicieron en el mercado local durante el primer semestre”, remarca la consultora presidida por Esteban Oscar Domecq.

Si bien tal desequilibrio es práctica habitual del oficialismo en momentos pre-electorales, la consultora advierte que en un escenario de fuerte inestabilidad y a menos de nueves meses de tener que contar con un acuerdo con el FMI para no caer en default con la institución, “el grado de responsabilidad fiscal debería ser algo superior porque, de lo contrario, la presión cambiaria continuará empeorando y la ansiada reducción de la tasa de inflación será más difícil de ser conseguida”.

Tales presiones, por el momento, no están siendo reflejadas en las cotizaciones del dólar bursátil (“MEP”), lo que implica que aquellas empresas que tienen acceso a ese mercado cuentan con una ventaja significativa. No es el caso del dólar informal (“blue”), cuyas cotizaciones se dispararon en las últimas dos semanas.

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El dólar CCL permite cambiar pesos argentinos por dólares en el exterior mediante la compra-venta de títulos de deuda o acciones que cotizan en mercados internacionales, para lo cual, obviamente, es indispensable contar con una cuenta bancaria en el exterior del país.

Dado que ahora se estableció un “cepo” sobre la operatoria de títulos públicos, es probable que la misma se concentre mayormente en acciones argentinas que cotizan en mercados bursátiles estadounidenses (ADR), como puede ser el caso de YPF, Banco Francés, Grupo Financiero Galicia, Telecom o Mercado Libre, entre otras opciones.

Otra posibilidad es realizar la operatoria a través de Cedears, que son Certificados de Depósito Argentinos que representan a acciones de empresas extranjeras, como Amazon o Netflix, que pueden adquirirse en el mercado argentino en pesos.

La cuestión es que, a diferencia de los títulos públicos, operar dólar CLL con ADR o Cedears tiene un costo adicional, además de un mayor riesgo por las fluctuaciones de los activos de renta variable, dado que entre la realización de la operación y la liquidación de la misma la CNV estableció que debe haber un plazo de al menos dos días.

Vale aclarar que las operaciones con CCL se realizan en el exterior, por lo que no “extraen” divisas del sistema financiero argentino, y son empleados usualmente por empresas importadoras para gestionar compras de bienes y servicios en el exterior cuando no consiguen en el mercado único y libre de cambios argentino la cantidad de divisas solicitadas al tipo de cambio oficial.

La medida tomada por la CNV, además de propiciar un alza del dólar informal o “blue” (que, como su nombre lo indica, ahora iniciará un camino hacia el cielo), complica a muchas empresas importadoras, dado que el Banco Central (BCRA) viene implementando desde comienzos del año pasado diferentes “barreras” para solicitar divisas al tipo de cambio oficial (intervenido) a los importadores de bienes y servicios que trabajan en el Argentina.

Para el sector agropecuario argentino no es una buena noticia porque depende de muchos equipos, dispositivos y tecnologías que no se producen en el país y que, por lo tanto, deben sí o sí importarse.

El tipo de cambio oficial cotizaba hoy lunes en 101,0 $/u$s, mientras que CCL (intervenido) se encontraba en 166,8 $/u$s, el dólar MEP en 165,7 $/u$s y el “blue” en un rango de 175 a 179 $/u$s, dependiendo del volumen negociado y la región del país.

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